（4）进出口：估计2025年3月以美元计价的出口同比为4。0%，进口为-0。5%，出口方面，外需景气宇提拔，高频数据指向出口或强势延续。进口方面，分析考虑PMI和进口干散指数，等要素进口增速或有所回落。

　　数据前瞻：出产端，新一轮工业稳增加政策正逐渐落地，估计3月工业添加值同比增加5。6%。需求端，从春节高频数据来看，“以旧换新”政策持续收效，文旅、出行持续升温。估计3月社零增速正在4。2%摆布。财政收入法下，基建投资开年易构成数据跳点。出口方面，外需景气宇提拔，高频数据指向出口或强势延续。进口方面，PMI和进口干散指数指向增速或有所回落。金融数据方面，估计3月新增贷款3万亿摆布，贷款余额同比增加7。2%摆布；估计3月新增社融5。2万亿摆布，社融存量同比增加8。2%摆布。

　　（1）工业出产：新一轮工业稳增加政策正逐渐落地。高频数据喜忧各半；新一轮工业稳增加政策正正在逐渐落地，估计政策对工业出产的支持力度仍然不小；AI东西无望大规模使用于工业出产勾当中，“AI+”对出产效率的提拔无望提超出跨越产端的增加动能。估计3月工业添加值同比增加5。6%。

　　（5）物价：估计3月CPI同比-0。4%（前值为-0。7%），3月PPI同比-2。3%（前值为-2。2%）。3月糊口材料价钱大多呈现下跌态势。国内需求方面，截止到3月31日，秦皇岛港Q5500动力煤价钱为675元/吨，全月口岸煤价累积下降20元/吨。财产需求方面，截止2025年4月3日，3月铜金比达到13。99，环比上升0。3个百分点，自2025年1月以来第一次上行。供给要素方面，截止2025年4月3日，3月螺石比达到4。15，环比上升0。1个百分点？。

　　（3）投资：①基建投资：财政收入法下，基建投资开年易构成数据跳点。3月样本建建工地资金到位率续增布景下，估计3月狭义基建投资累计增速为6。1%摆布；②房地产投资：考虑到3月建建业PMI进一步修复至53。4，但仍显著低于客岁同期，当前房地产市场延续止跌回稳态势，估计3月地产投资累计同比增速正在-9。4%摆布；③制制业投资：宽信用、两新加力鞭策制制业投资高增。1-2月社融多增、信贷不弱，企业融资志愿回升或指向本钱开支扩张；“两新”加力无望鞭策制制业投资继续较高增加；制制业投资持续性高增底子缘由或是财产升级、布局调整的空间脚够大，脚以支持制制业投资中期维度较高速增加。估计3月制制业投资累计同比增加9。5%摆布。

　　金融数据前瞻：3月贷款投放或同比小幅少增，社会融资规模或同比多增。信贷方面，正在2月信贷同比少增事后，3月国股半年期单据转贴现利率较2月有所回升，3月信贷投放或取客岁同期程度接近；社融方面，解除特殊再融资债后3月债券净融资约1。8万亿，同比多增1。3万亿摆布；非金融企净融资约-600亿，同比少增4800亿摆布；股票融资约519亿，同比多增约292亿。估计3月新增贷款3万亿摆布，贷款余额同比增加7。2%摆布；估计3月新增社融5。2万亿摆布，社融存量同比增加8。2%摆布。

　　焦点概念：估计2025年Q1P同比增加5。4%。2025年一季度，国平易近经济起步平稳，次要经济目标平稳向好，出产照旧强劲，投资仍有韧性，消费边际改善。正在制制立国推进下，工业出产增加强劲，制制业投资继续高增，对冲房地产投资下滑的负向拖累；经济进入“见龙正在田”阶段，外部利空或逐渐缓解，内部布局上地产的拖累也无望逐渐削弱，我们认为悲不雅叙事的二阶拐点曾经呈现。而当下市场对于“底部拐点曾经呈现”逐渐构成分歧预期，但对后市经济修复的节拍、幅度和标的目的仍存不合，是持续改善仍是呈现“假摔”和“下探”还需进一步察看，其一是前期政策逐渐摆设落实的政策结果若何，其二是4月局会议政策可否动态校准进一步加力，其三是外部仍相关税、地缘、供应链等潜正在现患。此外，也需要留意到价钱指数仍有压力，我们认为走出“低价”仍需要更进一步的政策，出格是正在地产和消费范畴，4月局会议是察看窗口。

　　（2）社零：从高频数据来看，“以旧换新”政策持续收效，餐饮、文旅持续升温。我们估计3月社零增速正在4。2%摆布。