2024年11月中国进口增速为-3。9%，较前值下降1。6个百分点，这取国内制制业恢复根本尚不安定相关。从进口商品布局来看，表示最为亮眼的是半导体财产链。2024年11月中国从动数据处置设备及其零部件进口同比增加45。3%，增速连结正在高位区间。而且从动数据处置设备及其零部件进口单月增速自2023年11月以来均连结正在两位数以上。2024年11月中国集成电进口同比增加3。7%，增速也显著高于全体进口增速。但因为前期半导体企业担忧美国加强半导体出口管制而提前备货，近期半导体财产链进口增速较本年7-10月有所回落。上逛原材料进口方面，11月煤炭进口数量和金额别离同比增加26。4%和9。1%，连结较快增速。因为近期油价的下跌，11月原油进口量价分化较为较着，其华夏油进口数量同比增加14。3%，但原油进口金额同比下降4。7%。

　　▍受高基数影响11月出口增速有所回落，但仍连结高个位数增加。细分布局方面，11月我国对美国、东盟出口两年平均增速回升较多，半导体财产链、机械和交运设备、家电照明设备对出口的拉动感化较大。

　　▍受国内需求仍然偏弱、半导体财产链进口增速回落和原油等大品价钱下跌影响，本年11月进口增速较上月小幅下滑。

　　▍向后看，我们估计正在特朗普上台关税加征实正落地前，外贸企业可能会继续“抢出口”行为，将对本年12月和来岁一季度出口增速形成必然利好，来岁二季度起头我国出口增速可能会逐步遭到加征关税的较大拖累。

　　分区域来看，2024年11月，中国对美国、欧盟、东盟、拉丁美洲、非洲、俄罗斯的两年平均出口增速别离为7。7%、3。3%、7。9%、6。9%、14。1%，别离较上月变更8。1、-3。5、4。2、0。4、-0。3、-7。8个百分点。2024年11月我国对美出口两年平均增速回升较多可能次要是因为“抢出口”要素。特朗普正在美国总统中获胜，市场对于来岁中美商业摩擦可能显著加剧的担心进一步添加。

　　参考2018-2019年美国加征关税的纪律，我们判断正在特朗普来岁上台大规模关税加征实正落地前，外贸企业可能会加速正在海外市场囤货，从而必然程度上带动短期内的出口增速。但加征关税落地后，我们估计从来岁二季度起头，我国出口增速特别对美标的目的出口将可能承压。正在“抢出口”的带动下，我国2018年对美出口增速达到11。3%，但因为关税的影响，2019年我国对美出口增速下降至-12。5%，拖累2019年全年对外出口增速下降9。4个百分点至0。5%。中信证券研究部宏不雅组正在2024年11月27日外发的《经济热点评论—特朗普此次关税了什么信号？》中曾指出，正在中脾气景估量下，我们判断美国对华加征关税可能自来岁一季度末到二季度初起头落地，随后美国对华关税税率逐季上升，到来岁四时度关税税率可能会达到60%，此外估计来岁全年出口增速将下降至-5。0%摆布。但若是后续关税落地幅度和节拍好于我们预期的话。

　　2024年11月我国出口维持必然增速，但进口仍偏弱。考虑到将来我国出口仍面对潜正在的被美国加征关税风险，扩大内需政策无望愈加积极。对于债市而言，12月9日局会议提到“加强超凡规逆周期调理”，对于增量政策空间的表述相对积极，而前期政策东西成效正在数据层面的尚不充实，宽货泉的快速退出概率仍然较小。本次局会议上宽货泉基调再确认后，债牛或阶段性延续。

　　2024年11月中国出口增速为6。7%，较10月增速下降6。0个百分点，此次要受高基数要素影响。按两年平均增速来看，11月出口同比增加3。7%，较前值添加1。1个百分点。从环比角度看，11月出口环比增速为1。1%，低于疫情前五年同期均值程度。

　　受客岁同期较高基数影响，2024年11月出口增速较前值下降6。0个百分点，但仍实现6。7%的高个位数增加。从国别/地域来看，11月我国对美国、东盟出口两年平均增速回升较多。从出口布局上来看，11月半导体财产链、机械和交运设备、家电照明设备对出口的拉动感化别离为1。4、0。3、0。2个百分点，这取我们判断的美国来岁可能会优先选择对我国加征关税的行业是十分吻合。进口方面，11月进口增速较上月下滑，次要缘由有国内需求仍然偏弱、半导体财产链进口增速回落和原油等大品价钱下跌。向后看，正在特朗普上台关税加征实正落地前，外贸企业可能会继续“抢出口”行为，我们估计将对本年12月和来岁一季度出口增速形成必然利好，来岁二季度起头我国出口增速可能会逐步遭到加征关税的较大拖累。

　　从出口商品布局来看，2024年11月，从动数据处置设备及零部件、通用机械设备、集成电、液晶平板显示模组、家用电器、医疗仪器及器械出口增加较快，增速别离为16。2%、11。0%、10。7%、10。1%、9。7%。我们测算，11月半导体财产链、机械和交运设备、家电照明设备对出口的拉动感化别离为1。4、0。3、0。2个百分点。11月出口表示比力好的品类和中信证券研究部宏不雅组正在2024年12月8日外告《一周宏不雅专题述评（第一百三十期）—从行业视角看特朗普加征关税的落地挨次和影响》中预判的美国来岁可能会优先选择对我国加征关税的行业吻合。2024年11月，劳动稠密型产物对出口连结正向贡献，服拆和玩具出口维持同比正增加，家具、箱包出口同比增速由正转负。